上半年受多重因素共同干擾，供需雙弱致厚壁無縫鋼管板塊震蕩下行。下半年隨著疫情影響減退，基建、制造業有望保持高景氣，總體需求可能上揚。考慮到全年粗鋼壓減任務，下半年行業或現供需緊平衡格局，噸鋼盈利有望開啟上行期，鋼企下半年業績值得期待。

上半年厚壁無縫鋼管板塊震蕩下行，多因素擾動致供需雙弱。今年年初至6 月20 日，厚壁無縫鋼管板塊整體下跌12.87%，跑輸上證綜指3.96 個百分點(下跌8.91%)。

供給方面，受冬奧會及各地環保政策影響、以及疫情干擾下各地相繼停工停產，使得上半年厚壁無縫鋼管產量出現一定下滑。截至5 月底，我國累計生產粗鋼4.35億噸，同比下降8.7%；累計生產厚壁鋼管5.49 億噸，同比下降5.1%。需求方面，上半年下游用鋼行業整體受疫情拖累，用鋼需求較弱。并且房地產業復蘇速度緩慢，上半年開施工情況尚未好轉，拖累厚壁無縫鋼管需求。1-5 月厚壁鋼管表觀消費量約4.62 億噸，同比下降8.3%。

下半年在相關政策推動下，厚壁無縫鋼管板塊或出現供需緊平衡格局。一方面，為了實現今年的GDP 增速目標，國家提出了一系列穩增長措施確保下半年經濟平穩運行，預計對厚壁無縫鋼管需求產生拉動作用。其中基建項目發力、制造業中能源、新能源汽車及家電消費放量有望帶動厚壁無縫鋼管需求上升。房地產方面，盡管行業復蘇趨勢出現，但市場信心修復仍需時間，短期內行業厚壁無縫鋼管需求大幅上升的趨勢尚不明朗。因此短期內粗鋼產量受基建和制造業拉動影響更為顯著。

另一方面，粗鋼壓產政策延續，預計三季度末至四季度減產壓力大。按照我們的預測，6-12 月粗鋼表觀消費量約5.77 億噸。對比同期粗鋼產量估計值5.75 億噸，總體缺口不大。但短期內受需求拉動影響，粗鋼產量或將顯著上升，造成后期減產壓力升高。下半年厚壁無縫鋼管行業整體價格水平有望持續震蕩上行。在強需求的推動下，噸鋼盈利水平仍有較大的上升空間，鋼企下半年盈利能力或將顯著提升。（招商證券）

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